Рынок акций в России последние десять лет развивался хуже, чем другие сегменты финансового рынка, оценили эксперты НАУФОР и РАНХиГС. Они предложили новые варианты привлечения денег населения, в том числе через налоговые льготы
Российский финансовый рынок после кризиса 2008 года развивался «весьма неравномерно»: если облигационный и срочные рынки выросли и превзошли показатели рекордного 2007 года, то рынок акций, наоборот, к рекордным уровням так и не вернулся, говорится в докладе Национальной ассоциации участников финансового рынка (НАУФОР) и ученых РАНХиГС о развитии фондового рынка. Эксперты саморегулируемой организации предлагают ввести новые налоговые льготы и расширить функционал индивидуальных инвестиционных счетов.
Чего рынок достиг за 12 лет
Всемирный банк и Международный валютный фонд (МВФ) под финансовым развитием понимают увеличение финансовой глубины, повышение вовлеченности населения в финансовый сектор, обеспечение стабильности и, наконец, рост эффективности институтов.
Финансовая глубина рынков, выраженная в процентах к ВВП, изменилась неравномерно, отмечается в докладе НАУФОР и РАНХиГС. Если стоимость внутренних и корпоративных облигаций в обращении выросла с 7,6 и 3,8% к ВВП в 2007 году до 29,3 и 15,3% в 2020-м, то капитализация российского фондового рынка сократилась с 98,9 до 48,2% от ВВП, говорится в докладе. Объем IPO упал многократно — с 1,2 до 0,015% ВВП.
За это же время увеличилась вовлеченность населения в финансовый рынок и стагнировала вовлеченность компаний. Показатель волатильности фондового рынка, рассчитываемый Всемирным банком, за десятилетие (2007–2017 годы) сократился с 33,7 до 14,9. Авторы доклада связывают это с уходом иностранных инвесторов с российского рынка.
Основным и, возможно, единственным значимым фактором позитивных изменений за последние годы авторы доклада называют приход на рынок розничных инвесторов. Именно переток средств населения на фондовый рынок придал новый импульс росту капитализации рынка и увеличению доли финансовых активов в богатстве домохозяйств. По данным Мосбиржи, в мае количество открытых брокерских счетов превысило 12 млн.
Если сравнивать текущие показатели финрынка с «идеальными значениями», которые НАУФОР закладывала в 2008 году, перевыполнить удалось только одну цель — это доля иностранных акций в обороте российских бирж: она составила 34,7% вместо ожидавшихся 12%.
Структурные проблемы
К главным проблемам на финансовом рынке НАУФОР отнесла следующие:
Рынку не хватает участия физических лиц. Процесс выхода населения на финансовый рынок только начался, число «реальных» инвесторов, предоставивших свои средства, ассоциация оценивает в 5–6 млн человек.
Ресурсы институциональных инвесторов незначительны, на рынке негосударственных пенсионных фондов (НПФ) — в условиях издержек регулирования и заморозки системы пенсионных накоплений с 2014 года — сложилась ситуация, когда фонды не конкурируют за доходность.
Конкуренция снижается, а инвестиционный климат неудовлетворителен, что уменьшает интерес российских компаний к привлечению капитала (в том числе через IPO). Наконец, недостаточными являются объемы долгового рынка и рынка производных финансовых инструментов.
Что предлагается для решения проблем
Основные меры по привлечению розничных инвесторов на фондовый рынок уже приняты и их приток в ближайшее время продолжится, считают в НАУФОР. «В этих обстоятельствах важны неизменность правил игры и обеспечение не худших, чем в настоящее время, продемонстрировавших свою эффективность условий для инвесторов», — говорится в докладе. Отказ от этих принципов может остановить приток инвесторов и обессмыслить все предыдущие усилия, предупреждают в ассоциации.
В качестве дополнительного стимулирования инвесторов НАУФОР предлагает вернуть нейтральность налогообложения по вкладам и облигациям, в частности не облагать налогом доход по госбондам, равный ключевой ставке ЦБ. С 2021 года доход по государственным и муниципальным облигациям облагается налогом, и это ставит государственные облигации в невыгодное положение в сравнении со вкладами, по которым налогом облагаются доходы, превышающие произведение 1 млн руб. и ключевой ставки ЦБ, считают в ассоциации.
Целый ряд предложений касается индивидуальных инвестиционных счетов (в мае количество открытых в России ИИС превысило 4 млн). В частности, ассоциация предлагает увеличить сумму ежегодного налогового вычета по ИИС первого типа с текущих 400 тыс. до 1 млн руб. Основную популярность этот тип инвестиционного счета приобрел благодаря возможности получить налоговый вычет при сохранении средств на счете в течение трех лет. Сейчас максимальный размер такого вычета — 52 тыс. руб. в год, но с увеличением максимальной суммы до 1 млн руб. может вырасти до 130 тыс. руб. в год.
Ассоциация также предлагает запустить ИИС третьего типа, пограничный с пенсионными продуктами, который предусматривает более длительное ограничение на снятие средств — десять лет. Новый ИИС также должен иметь свой налоговый вычет, полагают в НАУФОР.
«Вопрос совершенствования ИИС требует проработки с учетом интересов как профессионального сообщества, так и субъектов РФ», — сообщила РБК пресс-служба Минфина.
Еще ряд предложений касаются развития индустрии негосударственных пенсионных фондов: предлагается расширить их возможности по участию в IPO и инвестированию пенсионных накоплений в иностранные бумаги, а также предусмотреть для граждан налоговые вычеты при взносах в НПФ.
Самих эмитентов тоже можно поддержать, например возмещая им расходы на подготовку и проведение IPO, говорят в ассоциации. «Наши положения адресованы государственным органам, разрабатывающим стратегию развития финрынка. В рабочем порядке отправили ключевым участникам дискуссии, а официально направим на днях», — сказал журналистам глава НАУФОР Алексей Тимофеев.
Банк России изучит предложения после их поступления на рассмотрение, сообщили в пресс-службе ЦБ.
Какие реформы для фондового рынка готовятся
Власти сейчас на разных уровнях обсуждают, каким образом в дальнейшем развивать фондовый рынок. Центральный банк уже разработал, а Госдума приняла законопроект, который вводит для неквалифицированных инвесторов тестирование с 1 октября 2021 года. Тесты нужно будет проходить при покупке сложных инструментов — в основном опционов и структурных облигаций. Вместе с тем весной началось обсуждение между участниками рынка, Минфином и ЦБ стратегии развития финрынка до 2030 года. В начале года также была сформирована «дорожная карта» инвестиционного развития, которая обсуждалась на заседании у первого вице-премьера Андрея Белоусова. Конкретных решений по итогам обсуждения пока не принято. Глава Центробанка Эльвира Набиуллина выступала с предложением, c одной стороны, ввести налоговые послабления для инвесторов, участвующих в IPO, а с другой — исключить возможность получения вычета по иностранным ценным бумагам.
Развитие регулирования должно ориентироваться на минимизацию препятствий для розничного инвестора, считает президент ГК «Финам» Владислав Кочетков. «Тестирование уже неизбежно, но вопрос в его формате, количестве и сложности вопросов. И тут важно, чтобы создаваемый порог не стал запретительным», — отмечает он.
Кроме того, по его мнению, нужно развивать индустрию инвестиционных советников, так как начинающему инвестору требуется поддержка профессионалов, чтобы не остаться один на один с рынком, который традиционно не прощает ошибок и не особо ласков к начинающим. «Конечно, важна стабильность, предлагаемые льготы должны вводиться надолго. Например, обсуждаемая отмена ИИС-1 может нанести серьезный удар по доверию к фондовому рынку», — сказал Кочетков.
«Основная задача сейчас в том, чтобы настроить регулирование так, чтобы в случае очередного кризиса или коррекции у людей не было сильного разочарования и не пришлось впоследствии столкнуться с массой проблем и жалоб», — обращает внимание директор по анализу финансовых рынков и макроэкономики УК «Альфа-Капитал» Владимир Брагин. Здесь важны как информационная кампания, объясняющая риски (потому что многие приходят на фондовый рынок случайно), так и соблюдение участниками рынка правил того, как продавать инвестиционные продукты, исключать возможности мошеннических схем и мисселинга, заключает эксперт.
Павел Казарновский
По материалам: “РБК”
