Почему это плохой сигнал для экономики?
Российские компании выплатили по итогам 2018 года рекордные дивиденды. Это хорошая новость для инвесторов, но плохая — для экономики. Компании не спешат инвестировать в свое развитие, а это тревожный сигнал о приближающемся кризисе.
Крупнейшие российские публичные компании выплатили своим акционерам по итогам 2018 года 2,6 трлн рублей, включая промежуточные выплаты. Это более чем в полтора раза больше по сравнению с 2017 годом, когда когда общий объем выплат — годовых и промежуточных — составил 1,66 трлн рублей, посчитала регистраторская компания «НРК – Р.О.С.Т.». Промежуточные выплаты в 2018 году выросли почти в раза раза — до 873 млрд рублей против против 452,6 млрд годом ранее. Эти суммы — выплаты по 36 эмитентам, акции которых входят в основной индекс российского фондового рынка — индекс Мосбиржи. В индекс сейчас входят акции 41 компании, однако показатели «Яндекса», X5 Retail Group, «Полиметалла», UC Rusal и «Ленты» при расчетах не учитывались, как как основные торги по их акциям идут не на МосБирже, а на зарубежных площадках.
Согласно расчетам «НРК – Р.О.С.Т.», компании направили на выплату дивидендов почти 57% чистой прибыли (в прошлом году — 69,62%). Это может быть связано с тем, что часть компаний не принимали решение о выплате на фоне снижения прибыли и санкционной политики, а часть – направляли средства на другие цели, например, на развитие, считает первый заместитель гендиректора «НРК — Р.О.С.Т.» Вадим Протасенко. По его словам, для поддержания взаимоотношений с инвесторами ряд российских компаний, годовая прибыль которых сокращалась, принимали решения о выплате дивидендов за счет части нераспределенной ранее прибыли. Так произошло, например, в случае «АФК Системы», «Транснефти», «Аэрофлота», «Ростелекома».
Тревожный сигнал
Рост дивидендов — это глобальный тренд, который хорошо виден по выплатам за 2 квартал 2019 года на американском рынке. Но дивидендная доходность индекса МосБиржи в 2018 году — 7,5% — самый высокий показатель среди всех стран в мире, говорит старший аналитик «АТОН» Михаил Ганелин. Второй по доходности рынок — турецкий (5%). Все остальные крупные развитые и развивающиеся рынки дают 2-4%, добавил он.
Такой тренд — тревожный сигнал, который предупреждает о приближающихся рисках замедления экономики. «Дивидендный «праздник» не продлится долго, и это нужно иметь в виду», — предупреждает эксперт-аналитик «Финама» Алексей Калачев.
По мнению директора аналитического департамента «Локо-Инвест» Кирилла Тремасова, дивидендная доходность сейчас находится на самом пике, а далее общей тренд будет разворачиваться вниз вслед за ухудшением конъюнктуры сырьевых рынков.
Увеличение дивидендных выплат говорит о том, что российские предприятия не спешат увеличивать капитальные вложения. Это имеет негативные последствия для роста инвестиций и, соответственно, ВВП, говорит старший аналитик «БКС Премьер» Сергей Суверов. По его словам, рост дивидендных выплат в значительной степени связан с неопределенностью экономических перспектив и стагнацией экономики. «Рост дивидендной доходности, безусловно, отражает негативный инвестиционный фон внутри России — многие компании увеличили в последние годы объём выплачиваемых дивидендов, сократив при этом инвестпрограммы и возвращая акционерам весь свободный денежный поток. Но связывать это только с внутренними факторами неправильно, в каких-то отраслях такая ситуация была связана с трендами в мировой индустрии», — считает Тремасов. Пример – металлургический рынок, глобально находящийся в кризисе.
О замедлении темпов инвестиций в основной капитал летом этого года писал и Центр макроэкономического анализа и краткосрочного прогнозирования. Во втором квартале 2019 года доминирующей тенденцией стала стагнация, отмечали авторы доклада. Из-за высоких ставок ЦБ наблюдается активный переток средств компаний с расчетных счетов (с минимальным процентом) на депозиты и даже те деньги, которые есть в частном секторе, перестают «работать на рост», говорилось в докладе. В итоге средств на рублевых рассчетных счетах почти не прибавляется, а на рублевых депозитах они выросли более чем на 30%.
Авангард и арьергард
Ключевую роль в росте объемов дивидендов традиционно сыграли нефтегазовые компании. Совокупно они увеличили выплаты более чем на полтриллиона рублей. Лидером по темпам роста дивидендов стал «Сургутнефтегаз», который почти в шесть раз увеличил годовые дивидендные выплаты по привилегированным акциям. Префы «Сургутнефтегаза« с доходностью 15,56% на акцию стали наиболее доходным вложением из всех активов индекса МосБиржи в 2018 году. Причина — в резком ослаблении рубля к доллару из-за санкций США. Компания отразила большую прибыль по курсовым разницам, которая возникает из-за многомиллиардной долларовой денежной подушки на ее балансе, отмечает директор аналитического департамента «Велес Капитала» Иван Манаенко.
Из других компаний нефтегазового сектора «Газпром» — увеличил выплаты вдвое, до 393,19 млрд рублей, «Роснефть» — в 2,5 раза, до 274,53 млрд рублей. В 2018 году компании сектора улучшили свои финансовые показатели на фоне роста цен на нефть и контроля над издержками, напоминает начальник управления операций на российском фондовом рынке ИК «Фридом Финанс» Георгий Ващенко. Сыграло свою роль и отсутствие существенных объектов для инвестиций из-за действующего соглашения ОПЕК+, ограничивающего добычу, отмечает портфельный управляющий УК «Альфа Капитал» Эдуард Харин.
В металлургическом секторе выплаты увеличились почти на 72%, до 584,5 млрд рублей. Главную роль здесь сыграл «Норникель», выплативший дивиденды за полугодие в 3,5 раза больше (122,78 млрд рублей) и за год – в 1,3 раза больше (125,37 млрд рублей) по сравнению с 2017 годом.
В финансовом секторе рост дивидендов произошел в основном за счет Сбербанка. Он выплатил акционерам 359,77 млрд рублей, в 1,3 раза больше, чем годом ранее.
Снижение дивидендов показали телекомы и транспортный сегмент. У телекомов выплаты сократились почти на 22%, до 57,99 млрд рублей. Причина в МТС, который сократил объемы как полугодовых, так и годовых выплат. Прошедший год для телекомов был не простым: тарифы не поднимались, доллар подскочил с 58 рублей в начале года до почти 70 в конце, что привело к увеличению капитальных затрат и операционных расходов, объясняет Георгий Ващенко.
Сектор транспорта представлен в индексе Мосбиржи авиакомпанией «Аэрофлот», снизившей дивидендные выплаты в 2018 году почти в пять раз, до 2,86 млрд рублей. Из-за роста стоимости авиакеросина и увеличения тарифов на обслуживание в аэропортах чистая прибыль компании сократилась в прошлом году в 4 раза по сравнению с 2017 годом, указывает Алексей Калачев.
Мария Сарычева
По материалам: “Forbes”
