Банк России информирован, кто кому должен
Росстат и ЦБ официально объявили о публикации с января 2016 года балансов и данных финансовых счетов в системе национальных счетов. Уже первые данные о взаимных обязательствах различных секторов экономики (пока за 2012-2013 годы) позволяют говорить о высоком уровне участия домохозяйств в чистом кредитовании остальной экономики, накоплении финансовых активов в промышленности и высокой значимости теневого кредитования для экономики РФ. Впервые стала возможна оценка валютных активов на руках населения РФ — это около $25 млрд — и реальных масштабов финопераций в теневой экономике России. Без подробных данных финсчетов ЦБ мог быть мегарегулятором финрынков лишь условно.
Зампред ЦБ Ксения Юдаева и замглавы Росстата Ирина Масакова вчера представили в Москве публикацию данных финансовых счетов и балансов финансовых активов и обязательств в системе национальных счетов по стандартам СНС 2008 года. Стандарт является базовым для большинства стран ОЭСР (Чили, Япония, Турция, Канада и Новая Зеландия используют пока предыдущий стандарт СНС-1993). От России мало кто ожидал детализованных балансов финсчетов в обозримом будущем: госпожа Масакова призналась, что Росстат готовился к переходу на “статистический язык описания национальной экономики, принятый во всем мире, последние 20 лет”.
Формально речь идет о публикации ЦБ на своем сайте трех таблиц с данными о финансовых активах и обязательствах по секторам и видам финансовых инструментов за 2012-2013 годы. “В первую очередь это информация будет интересна аналитикам финансовых рынков, специалистам, занимающимся макроэкономикой и макроэкономическим прогнозированием. Что касается бизнеса, то эта информация может представлять серьезный практический интерес для финансового сектора — например, они смогут смотреть свою долговую нагрузку”,— прокомментировала публикацию госпожа Юдаева, сообщив, что с начала 2016 года ЦБ будет публиковать оценки этого ряда ежеквартально (данные за 2014-2015 годы и поквартальная разбивка предыдущих данных, видимо, появятся в конце 2015 –начале 2016 года, без них регулярная публикация не имеет смысла). Впрочем, происходящее очень значимо: Росстат и ЦБ при участии ФНС, Минфина, Казначейства, ПФР, Московской биржи и депозитария НРД теперь в состоянии представить и правительству, и всем заинтересованным лицам сведения о том, кто в экономике РФ кому, сколько и по каким основаниям был должен. Можно лишь констатировать, что до этого системной информацией этого уровня в РФ не владел никто.
В первую очередь секторальные сведения о финансовых балансах в СНС нужны самому Банку России, который без них вряд ли вообще имеет возможность выполнять функции мегарегулятора финансовых рынков, то есть структуры, отвечающей за стабильность не только банков и страховых компаний, но в целом финансового рынка РФ. Так, публикация ЦБ данных по финансовым операциям по инструментам и секторам за 2013 год позволяет отметить, что крайне высокую роль в чистом кредитовании экономики (сравнимую с ролью банковской системы, нетто-кредитора на 1,12 трлн руб., и сектора госуправления на 661 млрд руб.) в РФ играют “другие финансовые организации” — за пределами бизнеса ЦБ, страховщиков, НПФ и инвестфондов. Речь лишь отчасти идет о брокерских компаниях и депрессивном в последние годы инвестбанкинге: финактивы таких структур лишь впятеро меньше, чем финактивы банковской системы.
По сути, это первая более или менее достоверная оценка масштабов теневого кредитования (shadow banking) в России. Публикация ЦБ условно раскрывает еще несколько “тайн” — дает некоторые оценки показателей, нередко использующихся в риторике властных структур, но ранее очень часто берущихся “с потолка”. Так, публикация дает оценку объемов депозитов и наличной валюты на руках у домохозяйств РФ: если валютные депозиты оцениваются легко, то “доллары под матрасом” остаются неизвестной величиной — в сумме это 20 трлн руб., то есть (учитывая объемы депозитов населения в 2013 году в 16 трлн руб.) на рубли и доллары США (это основные виды валюты) приходится около 4 трлн руб. наличности. Валютные депозиты в 2013 году составляли, по расчетам АСВ, 17-19% депозитов населения. Таким образом, если это же соотношение выполняется и для запасов наличности, из данных ЦБ следует, что валюты на руках у населения в 2013 году было примерно $25 млрд.
Источником сведений о наличных запасах физлиц для финсчетов является ЦБ, скорее всего, это расчетная цифра. Тем не менее в дальнейшем, основываясь на этой базе, масштабы долларизации и дедолларизации в экономике России через вовлечение в оборот накопленной с середины 1990-х валюты с появлением статистики ЦБ перестанут быть загадкой — тогда как ранее довольно много необычных эффектов в экономике при скачке курса аналитики были склонны списывать на “всплывание со дна” валютных резервов населения и обратный эффект: поглощение валюты физлицами.
Впрочем, гораздо более важно, что детализованные финсчета СНС позволят более или менее достоверно говорить о реальной ситуации в теневом секторе экономики — за счет сопоставлений их с другими статсводками Росстата. “Финансовые счета обеспечат лучшее понимание структуры и операций финансовой системы, показывают, какие каналы финансового посредничества задействуются при аккумулировании и инвестировании денежных средств. Новые данные расширят возможности принятия решений в области денежно-кредитной политики”,— пояснила госпожа Юдаева.
Кроме этого, финсчета необходимы ЦБ и для разрешения споров о денежно-кредитной политике (ДКП). Вчера Ксения Юдаева отказалась комментировать сообщение Bloomberg о принципиальных разногласиях с другим первым зампредом ЦБ Дмитрием Тулиным по вопросу возможности ограничений на движение капитала (официальная позиция ЦБ: такие ограничения нерациональны), однако сами по себе данные Росстата и ЦБ по финсчетам дают новые аргументы против таких ограничений. Так, в расчетах нет никаких следов больших чистых заимствований финсектора в других секторах экономики, чем обычно мотивируются такие новшества, несмотря на то что РФ действительно выступала чистым кредитором мировой экономики в 2012-2013 годах. Госпожа Юдаева оговорилась, что “сейчас этих данных пока еще недостаточно (для того чтобы понять, правильную политику проводил ЦБ в 2012-2013 годах.— “Ъ”), а в будущем через эти данные, особенно когда они будут квартальными, можно будет смотреть и анализировать, как изменение денежно-кредитной политики влияет на разные сектора, что происходит в активах, пассивах, финансовых операциях”.
Напомним, основой споров о ДКП является недостаточность информации о том, как изменения ставки влияют на экономические условия хозяйствования. Сейчас у ЦБ есть против предположения критиков об “удушении промышленности ставками” только статистика по динамике кредитования, с середины 2016 года команда Эльвиры Набиуллиной получит возможность демонстрировать, как ее решения по ДКП отражаются на финансовых потоках укрупненных секторов экономики,— во всяком случае, ответ на вопрос, выиграют ли от того или иного решения банки, промышленность, население или государство, будет обоснованным.
В связи с этим крайне интересным моментом, вытекающим из публикаций ЦБ, является подтверждение быстрого и масштабного накопления в 2012-2013 годах финансовых активов не в финансовом секторе (33,2% от всех), как это обычно предполагается, а в нефинансовом (46,7% всех финактивов) — то есть преимущественно в промышленности, тогда как в секторе домохозяйств сконцентрировано 11,9% финактивов, а в секторе госуправления — 8,2%. Аналогичные тренды в 2010-2015 годах отмечались для крупных мировых экономик, выпускались публикации о сверхкрупных резервах ликвидности на счетах Apple, Microsoft, Google, Verizon — тогда как для российских групп этот процесс был более или менее прозрачен в отношении “Сургутнефтегаза”.
